【編者按】

    投資仿若濃縮的人生，險易互現(xiàn)，甘苦自知。“健者如自高臨下而知其險順者……能知險則不陷於險矣。”本期上海證券交易所“每月問答”，談及風(fēng)險警示板，也談及融券做空機制效應(yīng)，出發(fā)點都在試圖讓投資者“知險”并“與險共舞”，理性平衡風(fēng)險與收益關(guān)系。人生又何嘗不是如此：是行險徼幸，還是居易俟命，但憑寸心。險自外來抑或險由心生？愿與讀者一道，自問一二。

    1、為什么要設(shè)立風(fēng)險警示板？哪些股票會被放入風(fēng)險警示板？投資者購買風(fēng)險警示板股票有什么需要注意的？（投資者撥打本所4008888400電話咨詢）

    您好！設(shè)立風(fēng)險警示板的主要目的是向投資者提示重大風(fēng)險，保護投資者利益。上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況異常情況或者其他異常情況，導(dǎo)致其股票存在被終止上市的風(fēng)險，或者投資者難以判斷公司前景，投資者權(quán)益可能受到損害的，上交所對該公司股票實施風(fēng)險警示。被納入風(fēng)險警示板的上市公司未來的形勢存在很大不確定性，因此提醒投資者在交易風(fēng)險警示板股票前慎重考慮。具體條款您可以查看《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2012年修訂）》（以下簡稱《上市規(guī)則》）的第十三章。

    在風(fēng)險警示板掛牌的股票包括風(fēng)險警示股票和退市整理股票。其中，風(fēng)險警示股票是指按照上交所《上市規(guī)則》被實施風(fēng)險警示的股票；退市整理股票是指被上交所做出終止上市決定但處于退市整理期尚未摘牌的股票。風(fēng)險警示股票簡稱前冠以“ST”或者“*ST”標(biāo)識，退市整理股票簡稱前冠以“退市”標(biāo)識，兩類股票風(fēng)險特征迥異，投資者應(yīng)認真區(qū)分，謹慎投資。

    上市公司股票存在下列情形之一的，自被實施風(fēng)險警示措施之日起，至該措施被撤銷之日的前一交易日止，在風(fēng)險警示板進行交易：

    （一）被實施退市風(fēng)險警示；

    （二）因暫停上市后恢復(fù)上市被實施其他風(fēng)險警示；

    （三）因退市后重新上市被實施其他風(fēng)險警示；

    （四）因其他情形被實施其他風(fēng)險警示。

    出現(xiàn)前款第（一）項情形的，股票簡稱前冠以“*ST”標(biāo)識，出現(xiàn)前款規(guī)定的其他情形的，股票簡稱前冠以“ST”標(biāo)識。

    截至2013年5月29日，上交所共有34只風(fēng)險警示股票，其中29只*ST股票，5只ST股票，暫無退市整理股票。投資者可以點擊上交所官方網(wǎng)站http://www.sse.com.cn/的“風(fēng)險警示板”專欄進行查詢。隨著市場的發(fā)展和上市公司情況的變化，進入風(fēng)險警示板交易的股票也將發(fā)生動態(tài)變化。“風(fēng)險警示股票”可能增加或者減少，“退市整理股票”也可能出現(xiàn)。

    風(fēng)險警示板相關(guān)股票在行情顯示、投資者適當(dāng)性管理、交易安排、市場監(jiān)控措施及交易信息公開等方面與其他股票均有所區(qū)別，投資者需特別注意：

    第一，在行情顯示方面，風(fēng)險警示板的股票交易信息獨立于其他股票的交易信息，“風(fēng)險警示股票”以及“退市整理股票”的交易信息在相關(guān)股票行情中分別予以獨立顯示。

    第二，在投資者適當(dāng)性管理方面，投資者委托買入風(fēng)險警示板股票，除需具備買入股票的一般條件外，還需滿足以下兩個條件：一是投資者首次提交買入“風(fēng)險警示股票”的委托前，必須通過電子或書面形式簽署《風(fēng)險警示股票風(fēng)險揭示書》；投資者首次提交買入“退市整理股票”的委托前，必須通過電子或書面形式簽署《退市整理股票風(fēng)險揭示書》；二是投資者每次提交買入“退市整理股票”的委托前，必須閱讀并確認風(fēng)險提示。投資者賣出其所持有的風(fēng)險警示板股票，則不受上述限制。

    第三，在交易安排方面，一是“風(fēng)險警示股票”和“退市整理股票”投資者只能使用限價委托，而不能使用市價委托；二是“風(fēng)險警示股票”價格漲跌幅限制設(shè)置為±5％，“退市整理股票”為±10％。

   第四，在市場監(jiān)控措施方面，一是“風(fēng)險警示股票”增加了一種交易異常波動情形，即“風(fēng)險警示股票”當(dāng)日換手率達到30％的，屬于異常波動，上交所可對其實施盤中停牌，直至當(dāng)日收盤前5分鐘；二是限制單一賬戶買入數(shù)量，即單一賬戶當(dāng)日累計買入單只“風(fēng)險警示股票”的數(shù)量不得超過50萬股。

    第五，在交易信息公開方面，對于“風(fēng)險警示股票”，連續(xù)三個交易日內(nèi)日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±15%的，上交所將分別公告該股票交易異常波動期間累計買入、賣出金額最大五家會員營業(yè)部的名稱及其買入、賣出金額；對于“退市整理股票”，上交所將專門公布其當(dāng)日買入、賣出金額最大的五家會員證券營業(yè)部的名稱及其各自的買入、賣出金額。

    我們提醒投資者在買賣風(fēng)險警示板股票的時候，應(yīng)當(dāng)詳細了解相關(guān)規(guī)定，充分理解其中的投資風(fēng)險，根據(jù)自身風(fēng)險承擔(dān)能力謹慎投資,同時應(yīng)保證交易行為合法合規(guī)。

    2、現(xiàn)在融資融券等業(yè)務(wù)讓我們普通投資者也可以“做空”了，但是以前我進行交易都是“做多”，那么我該如何理解“做空”的機制呢？普通投資者如何更好地利用做空機制進行交易？（IP：218.108.13.*）

    您好！目前通過股指期貨、融券的方式，投資者可以對指數(shù)或是個股進行做空。

    做空與做多一樣，都是投資者的一種交易行為。做空機制的存在，使得投資者無論是在牛市還是熊市都可能獲得盈利：如果您看好某只股票或指數(shù)，自然是可以買進，并等它上漲后賣出；而如果你對市場未來一段時間的表現(xiàn)存疑、看跌，在沒有做空機制的情況下，只能賣出，黯然離場，沒有盈利的可能，但如果存在做空機制，那么您如果對后市判斷正確，仍然可以盈利。

    假如某股票現(xiàn)值10元，您對該股票未來盈利存疑，分析其后市可能會跌至7元，而您賬戶中并未買入過這只股票，這時您可以向持有該股票的人借入一定的數(shù)量，并約定好在一定的時間里歸還。假設(shè)現(xiàn)在您借來100股，以10元的價位賣出，得現(xiàn)金1000元，如在約定時間內(nèi)，該股果真跌到7元，您再以7元買進100股，花費700元，并將這100股還給原持有人，原持有人股數(shù)未變，而您則賺到了300元（當(dāng)然，扣除交易稅費后，實際到手的金額會有所減少）。這就是一種典型的“融券”模式的做空。

    對市場整體而言，做空機制有以下功能：第一，有利于投資者主動規(guī)避風(fēng)險和市場流動性的增加，保持市場的活躍度。第二，有利于維持股票市場的平穩(wěn)運行。投資者通過反向操作，來規(guī)避股票市場的系統(tǒng)與非系統(tǒng)性風(fēng)險；同時可以發(fā)現(xiàn)股票價格，使股票的價值與價格不至于過度背離，并減少過度投機行為，對市場的劇烈波動起到平抑作用，保證市場良性健康運行；第三，做空機制的存在，有利于提高我國股票市場的融資效率，督促上市公司提升質(zhì)量，及時發(fā)現(xiàn)并幫助糾正市場中違背經(jīng)濟規(guī)律的行為。

    那么，投資者該如何正確看待“做空”這一工具呢？投資者需要格外注意的是，做空這種工具往往帶有杠桿性質(zhì)，意味著風(fēng)險會被放大，一旦投資者判斷失誤，遭受的損失將會更高。以融券為例，融券除具有普通交易的市場風(fēng)險外，還蘊含其特有的杠桿交易風(fēng)險、強制平倉風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險，以及信用、法律等其他風(fēng)險。僅從杠桿交易風(fēng)險角度看，投資者在從事融券交易時，如同普通交易一樣，都會面臨判斷失誤、遭受虧損，但由于融券交易在投資者自有投資規(guī)模上提供了一定比例的交易杠桿，虧損將進一步放大。

    舉例而言，假如某投資者信用賬戶中有100元（現(xiàn)金）保證金可用余額，擬融券賣出股票A，融券保證金比例為50%，則該投資者理論上可融券賣出200元市值（100元保證金÷50%）的股票A。

    如果融券賣出的股票A股在賣出后上漲了10%，市值由原來的200元變成了220元，此時，投資損失將被放大為20%，而不是10%。

    理論上，證券價格的上漲是沒有上限的，所以做空的潛在虧損是沒有上限的，投資者需要具有良好的止損意識。投資者在選擇做空工具前，必須對相關(guān)風(fēng)險有清醒的認知，才能最大程度避免損失、實現(xiàn)收益。

    此外，對于惡意做空行為，我國相關(guān)法律法規(guī)也進行了規(guī)范。根據(jù)《證券法》及證券期貨信息傳播管理有關(guān)規(guī)定，禁止任何單位和個人編造、傳播虛假不實信息，擾亂證券期貨市場秩序。根據(jù)《證券法》及有關(guān)規(guī)定，以編造、傳播或者散布虛假不實信息等不正當(dāng)手段，影響證券價格波動并獲取經(jīng)濟利益，涉嫌構(gòu)成操縱證券市場的，將依法予以查處。

    3、近期有關(guān)RQFII的新聞很多。RQFII制度對于中國金融市場有什么意義？（IP：222.169.106.*）

    說到這個問題，先讓我們了解下什么是RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors）。RQFII是人民幣合格境外機構(gòu)投資者的簡稱，即經(jīng)中國證監(jiān)會和國家外匯局批準(zhǔn)，運用來自境外的人民幣資金在境內(nèi)進行證券投資的境外機構(gòu)。

    那么RQFII與投資者比較熟悉的QFII（合格境外機構(gòu)投資者）有什么區(qū)別呢？主要區(qū)別有：一是匯入境內(nèi)的資金貨幣不同，RQFII匯入境內(nèi)的是人民幣資金，RQFII中的首字母“R”即代表人民幣，而QFII匯入境內(nèi)的是外幣資金；二是面對境外機構(gòu)的范圍不同。例如目前申請RQFII的境外機構(gòu)投資者必須是境內(nèi)金融機構(gòu)的香港子公司或者具有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的在港機構(gòu)，而申請QFII的境外機構(gòu)則無此地區(qū)限制；三是RQFII與QFII在機構(gòu)資質(zhì)要求、資金匯出入管理機制、審批流程等方面也存在不同。因此RQFII制度并不等同于QFII制度，是境外機構(gòu)投資者進入中國資本市場的另一種方式。

    近期RQFII受市場廣泛關(guān)注，央行等監(jiān)管機構(gòu)先后頒布了有關(guān)規(guī)定，并出臺了一系列與RQFII有關(guān)的配套措施，南方和華安香港子公司也先后獲批20億元人民幣的RQFII額度等。那么，RQFII對我們的市場發(fā)展有什么好處呢？

    首先是有利于推動人民幣國際化。隨著人民幣被越來越多的國家和地區(qū)接受，正逐漸成為一種國際結(jié)算貨幣。RQFII業(yè)務(wù)的推出，允許境外機構(gòu)投資者以人民幣投資境內(nèi)A股市場，將增強人民幣吸引力，實現(xiàn)人民幣在國際業(yè)務(wù)上除結(jié)算職能外向投資職能深化，進一步奠定人民幣成為國際貨幣的基礎(chǔ)。

    二是有利于促進國內(nèi)資本市場的發(fā)展。RQFII允許境外投資者投資于境內(nèi)股票和債券等金融產(chǎn)品，有利于豐富市場參與者的多樣性，增加市場的活躍度，將在一定程度上有利于促進我國股市、債市和衍生品市場的發(fā)展。

    三是有利于國內(nèi)成熟投資理念的形成。多數(shù)境外機構(gòu)投資者有較為成熟的投資理念，在參與境內(nèi)股市和債市等投資過程中，將對境內(nèi)投資者產(chǎn)生示范效應(yīng)，從而使境內(nèi)投資者形成更加理性和成熟的投資理念。

    四是有利于境內(nèi)金融機構(gòu)拓展國際業(yè)務(wù)。對于境內(nèi)證券公司、基金公司等金融機構(gòu)，不僅可以通過在香港建立子公司申請RQFII，也可以承接香港RQFII投資境內(nèi)的業(yè)務(wù)，豐富境外業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，提高服務(wù)質(zhì)量并實現(xiàn)業(yè)務(wù)國際化。

    RQFII自2011年試點推出以來，運作情況良好。截至4月，RQFII總投資額度已達2700億元人民幣，已有27家境內(nèi)基金管理公司和證券公司的香港子公司獲得RQFII資格，合計獲批投資額度763億元。其中，24家試點機構(gòu)獲批額度合計270億元，全部用于債券市場；4家試點機構(gòu)推出RQFII-ETF產(chǎn)品，累計獲批額度430億元，境外投資者認購積極，凈匯入資金近400億元，全部投資于A股市場。

    4、我看到有幾家上市公司向股東派發(fā)實物，如芝麻糊、龜苓膏等。那么上市公司派發(fā)的這些實物是否屬于實物分紅？（IP：58.23.224.*）

    您好！您所說的這種現(xiàn)象的確也引起了我們的關(guān)注。截至目前，市場上出現(xiàn)了包括人福醫(yī)藥在內(nèi)的三起上市公司向股東派發(fā)實物的案例。盡管這三家上市公司都沒有在公告中明確說明這種派發(fā)實物的行為是分紅，但是在網(wǎng)友的討論和部分媒體的報道中，往往稱之為“實物分紅”。那么，這種說法正確嗎？

    我們需要了解，該如何給這樣的派發(fā)行為定性？從現(xiàn)行法律法規(guī)角度看，《公司法》上沒有對股利形式的直接規(guī)定。一般認為，公司股利形式包括現(xiàn)金股利、股票股利、實物股利等?！豆痉ā逢P(guān)于公司分紅的規(guī)定，主要包括可分配利潤、分配比例、審議決策程序、無效分配的后果和救濟等內(nèi)容。上市公司采取實物分紅，應(yīng)遵守《公司法》的相關(guān)規(guī)定。

    從實際情況看，上述三起案例是公司向相關(guān)股東的贈與實物行為，不構(gòu)成《公司法》意義上的上市公司分紅。在《公司法》上，所謂分紅就是稅后利潤分配，核心是對經(jīng)營成果的分配。而這三起案例是發(fā)生在公司經(jīng)營活動中，派送意圖是促銷或是新產(chǎn)品體驗，均不涉及稅后利潤的分配，也不面向全體股東。

    上市公司派發(fā)實物的行為，對公司財務(wù)有什么影響，又需要遵守哪些規(guī)定？據(jù)了解，單以滬市上市公司人福醫(yī)藥為例，公司向股東免費贈送新產(chǎn)品的目的是便于股東更好地了解公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，實際為市場推廣，稅務(wù)上應(yīng)按照視同銷售繳納有關(guān)稅款，不會形成偷、逃稅和調(diào)節(jié)利潤之行為。另外，由于涉及公司資產(chǎn)的處置，上市公司此類派發(fā)行為還應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)法律、法規(guī)、行政規(guī)章、業(yè)務(wù)規(guī)則、公司章程關(guān)于審議程序、關(guān)聯(lián)交易、信息披露等方面的要求。

    5、我手上有些閑錢想用來投資，想要開戶買股票，又怕自己選不對股票，大盤漲了股票跌了，而我對其他的投資產(chǎn)品又不太了解、無從下手。我知道要投資，就需要研究，但是我也不是專業(yè)人士，所以想了解一下，我們普通老百姓到底該如何投資呢？（湘財證券通過本所“投教聯(lián)系人”溝通渠道向本所反映其長沙新民路證券營業(yè)部客戶關(guān)注的問題）

    您好！確實如您所說，投資需要進行充分的研究。那么，作為非專業(yè)人士，到底該如何開始自己的投資之路呢？

    首先，在投資之前，投資者需要明確自身的風(fēng)險承受能力和投資需求定位?，F(xiàn)在可供投資的品種很多，風(fēng)險收益水平也各有不同，一般來說，預(yù)期收益高的產(chǎn)品，投資者需要承擔(dān)的風(fēng)險也更高。投資理財需要差異化，不同的人不同的家庭，都應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力和投資需求，盡量做到量體裁衣。

    讓我們來做一道簡單的選擇題：在第一種情形下，您有確定的收益1000元；在第二種情形下，您有50%的可能獲得2000元，另50%的可能一無所有，面對這兩種情形，您會選擇哪種？

    這道選擇題也許有些極端，但是您的選擇會反映您對風(fēng)險的態(tài)度和承受力。了解自己，客觀評估自己，是每個投資者在投資前都要做的首要功課。

    因此，在安排投資計劃時，不妨首先問自己三個問題：我的風(fēng)險偏好如何？現(xiàn)階段我的風(fēng)險承受能力有多大？我的風(fēng)險態(tài)度和承受能力一致嗎？

    風(fēng)險偏好指的是對風(fēng)險的好惡，是投資者主觀意識上對風(fēng)險和收益的認知，包含了投資者的性格、情緒等因素。而風(fēng)險承受力指投資者客觀上能承受風(fēng)險的能力，與投資者的個人能力、資產(chǎn)狀況、家庭情況、工作情況等社會經(jīng)濟條件關(guān)系密切。當(dāng)風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力達到平衡時就是最理想的狀態(tài)。

    讓我們回到上文中的選擇題。在兩種情形下，如果您更偏向于第一種，那么你是風(fēng)險厭惡型的投資者，喜歡看得見摸得著的收益。如果您選擇了第二種，那么您屬于風(fēng)險偏好型的投資者，不確定性對你更多意味著機會。

   其次，明晰了自己的風(fēng)險承受能力和客觀狀況后，在選擇具體投資類型時，還需要了解整體宏觀經(jīng)濟所處的經(jīng)濟周期。經(jīng)濟的發(fā)展并非一直平穩(wěn)向上，而是按照一定的周期規(guī)律發(fā)展。在不同的周期內(nèi)，配置不同類型的資產(chǎn)，能夠有效地把握住市場機會。美林“投資時間鐘”理論就給出了選擇投資品種的一種思路。根據(jù)產(chǎn)出缺口和通脹率的不同變化，該理論將經(jīng)濟周期劃分為衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹四個階段。根據(jù)經(jīng)濟周期的不同，在金融市場中，股市、債市、商品市場等都會展現(xiàn)牛熊更替的輪回。根據(jù)經(jīng)典的“投資時間鐘”理論，在衰退期和滯漲期，債券和現(xiàn)金是很好的投資品種，在有效抵御風(fēng)險的同時，有希望獲取一定的收益；而在經(jīng)濟復(fù)蘇和過熱階段，通脹的壓力使得債券的投資不很理想，股票和大宗商品則是最佳投資品種。當(dāng)然，“投資時間鐘”理論也只是提供了一種思考角度，并非是投資的“金科玉律”，投資者還需自己進行理性的思考和判斷。

    選定了類型后，投資者還需充分了解所選投資產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征等信息，合理地進行組合配置，分散風(fēng)險。數(shù)百年前，對資產(chǎn)進行組合配置的思想就已經(jīng)出現(xiàn)。在莎士比亞著名的戲劇《威尼斯商人》中，安東尼奧這樣說：“不，相信我；感謝我的命運，我的買賣的成敗并不完全寄托在一艘船上，更不是倚賴著一處地方；我的全部財產(chǎn)，也不會因為這一年的盈虧而受到影響，所以我的貨物并不能使我憂愁。”簡單來說，就是“聰明的人不會把雞蛋放在同一個籃子里。”而現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)家也通過數(shù)量化的方法說明，戰(zhàn)略性地分散投資到收益模式有區(qū)別的資產(chǎn)中去，可以部分或全部填平在某些資產(chǎn)上的虧損，從而減少整個投資組合的波動性，使資產(chǎn)組合的收益趨于穩(wěn)定。

    其實，對于投資者而言，除了股票以外，憑借自己的證券賬戶，也可以實現(xiàn)多種投資方式。例如，您的提問中談到指數(shù)漲了但是股票跌了的問題，其實您如果判斷后市某個指數(shù)走勢不錯，而又無法選擇出個股進行交易，那么，您可以在自己的證券賬戶中買賣ETF（交易型開放式指數(shù)基金）產(chǎn)品。ETF基金一般會以某一特定指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)，如上證綜指、上證50、行業(yè)指數(shù)等，它的基金資產(chǎn)是一籃子股票組合，這一組合中的股票類別與其跟蹤的標(biāo)的指數(shù)所包含的成分股票絕大多數(shù)都相同，跟蹤指數(shù)的偏離度不會很大。另外，您也可以根據(jù)自己的判斷，通過證券賬戶買賣其他產(chǎn)品，例如可轉(zhuǎn)債、債券ETF、交易型貨幣基金等。

    投資并不簡單，需要在主動搜集各類信息后做出自己的理性判斷；投資卻也充滿樂趣，當(dāng)你看到通過自己的努力讓資產(chǎn)保值增值后，所有的辛苦也都會變得值得。

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