中小企業(yè)私募債需要合格的投資者

       中小企業(yè)規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，投資其債券客觀上存在一定風(fēng)險(xiǎn)，這也是中小企業(yè)融資難的根本原因。中小企業(yè)私募債試點(diǎn)，采取私募方式發(fā)行和非公開(kāi)方式轉(zhuǎn)讓，強(qiáng)調(diào)參與主體“歸位盡責(zé)”，發(fā)揮市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制的作用，在破解中小企業(yè)融資難題與防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的矛盾之間，探索出了一條可行的路子。

       作為高度市場(chǎng)化的債券產(chǎn)品，中小企業(yè)私募債未來(lái)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)具有一定的必然性。為此，中小企業(yè)私募債發(fā)行采取備案制，監(jiān)管部門(mén)不再做實(shí)質(zhì)判斷，不對(duì)價(jià)值判斷進(jìn)行背書(shū)，投資者必須依據(jù)“買(mǎi)者自負(fù)”的原則，獨(dú)立判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為防止投資風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到不具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的投資者，中小企業(yè)私募債嚴(yán)格限定合格投資者資格，限定發(fā)行和轉(zhuǎn)讓范圍。此外，為了確保中小企業(yè)私募債，不通過(guò)轉(zhuǎn)讓變相轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蚬?，試點(diǎn)對(duì)信息披露的范圍也做了嚴(yán)格限定，任何符合資格的機(jī)構(gòu)投資者必須通過(guò)經(jīng)紀(jì)人對(duì)其適當(dāng)性的評(píng)審后，才能從經(jīng)紀(jì)人處獲得相關(guān)的債券信息。

條款設(shè)計(jì)：由發(fā)行人與投資者商定

        試點(diǎn)在發(fā)行、交易環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又充分發(fā)揮私募產(chǎn)品個(gè)性化設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，適應(yīng)中小企業(yè)特性化需求。發(fā)行人可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和資金需求計(jì)劃，與合格投資者協(xié)商確定債項(xiàng)設(shè)計(jì)條款，在發(fā)行方式、派息周期、評(píng)級(jí)和增信措施等方面進(jìn)行市場(chǎng)化選擇，條款設(shè)計(jì)完全取決于合格投資者對(duì)私募債風(fēng)險(xiǎn)與收益的識(shí)別和判斷。

        這種市場(chǎng)化的制度設(shè)計(jì)，充分調(diào)動(dòng)了參與主體的積極性和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，產(chǎn)品得到市場(chǎng)各方的歡迎，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。據(jù)悉，目前在深滬兩所通過(guò)備案的中小企業(yè)私募債，有相當(dāng)一部分尚未成功發(fā)行，說(shuō)明中小企業(yè)私募債市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制正在積極發(fā)揮作用，合格投資者通過(guò)實(shí)地調(diào)查、特定債券條款設(shè)計(jì)等市場(chǎng)化方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范。

發(fā)行制度：讓參與各方通過(guò)市場(chǎng)不斷成長(zhǎng)

        中小企業(yè)私募債市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制不僅依賴于合格投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，發(fā)行人的信息披露也不可或缺，試點(diǎn)要求發(fā)行人指定專人負(fù)責(zé)信息披露事務(wù)，承銷商指定專人協(xié)助、督促發(fā)行人履行信息披露義務(wù)。發(fā)行人中小企業(yè)私募債備案信息、債券募集說(shuō)明書(shū)、發(fā)行結(jié)果以及債券存續(xù)期內(nèi)可能發(fā)生的影響償債能力的如新增借款、對(duì)外提供擔(dān)保等重大事項(xiàng)都應(yīng)當(dāng)通過(guò)承銷商或通過(guò)交易所專門(mén)設(shè)立的網(wǎng)站專區(qū)進(jìn)行披露。

        中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)自5月份推出以來(lái)，市場(chǎng)反映積極。試點(diǎn)拓寬了我國(guó)中小微型企業(yè)的融資渠道，是提升我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力的有益嘗試，也有我國(guó)資本市場(chǎng)提供了一個(gè)完全市場(chǎng)化的信用債券品種，為資本市場(chǎng)注入了新的活力，利于資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化完善。中小企業(yè)私募債堅(jiān)持市場(chǎng)化的發(fā)展方向，讓投資人、發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等參與各方通過(guò)市場(chǎng)不斷成長(zhǎng)，市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制不斷完善，中小企業(yè)私募債市場(chǎng)才能得以持續(xù)健康發(fā)展，才能更好地服務(wù)我們廣大的中小企業(yè)。

       （免責(zé)聲明：本欄目文章僅為投資教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。深圳證券交易所力求本欄目文章所涉信息準(zhǔn)確可靠，但并不對(duì)其準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做出任何保證，對(duì)因使用本欄目文章引發(fā)的損失不承擔(dān)責(zé)任。）