摘自《證券時報》深交所投資者教育專欄  

    近年來，隨著國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，證券市場交易日益活躍。與此同時，各種概念炒作也大行其道，真假消息漫天飛舞，垃圾股票雞犬升天，“最牛散戶”層出不窮。在這些現(xiàn)象背后，不僅隱藏著利益輸送、股價操縱、還有被廣大中小股民深惡痛絕的內(nèi)幕交易。

    從法律的角度來說，內(nèi)幕交易是一種利用證券市場信息不對稱及條件便利而以實施非法占有為目的的特殊侵權(quán)行為，其構(gòu)成對投資者權(quán)益的侵害和證券市場秩序的破壞。我國《證券法》第七十三條規(guī)定：禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動。

    喜歡聽消息是散戶的通病，但投資者必須清楚意識到，企圖靠內(nèi)幕消息一夜暴富是絕對不現(xiàn)實的，就算一時得手，最終也將付出巨大的代價。投資者應當拒絕僥幸心理，對內(nèi)幕交易的三大構(gòu)成要件和法律責任進行深入了解，增強自我保護意識，謹防落入內(nèi)幕交易陷阱。

內(nèi)幕交易存在基礎(chǔ)：內(nèi)幕信息

    我國《證券法》第七十五條對內(nèi)幕信息的范圍做出了明確的規(guī)定，即在證券交易活動中，涉及公司的經(jīng)營、財務或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息，為內(nèi)幕信息。認定內(nèi)幕信息的標準有二：一是對公司證券的市場價格有重大影響的信息；二是尚未公開的信息，即重大性原則與非公開性原則。

內(nèi)幕交易行為主體：內(nèi)幕人員

   《證券法》將內(nèi)幕人員分為“證券交易內(nèi)幕信息知情人”及“非法獲取內(nèi)幕信息的其他人”兩類。對于第一類主體，《證券法》第七十四條采用列舉的方式規(guī)定，主要包括由于所任公司職務可以獲取公司有關(guān)內(nèi)幕信息的人員；證券監(jiān)督管理機構(gòu)工作人員以及由于法定職責對證券的發(fā)行、交易進行管理的其他人員；保薦人、承銷的證券公司、證券交易所、證券登記結(jié)算機構(gòu)、證券服務機構(gòu)的有關(guān)人員等。對于第二類主體，《內(nèi)幕交易認定辦法》做了規(guī)定，包括通過騙取、套取、偷聽、監(jiān)聽或私下交易等非法手段獲取內(nèi)幕信息的人，以及違反所在機構(gòu)關(guān)于信息管理和使用的規(guī)定而獲取內(nèi)幕信息的人。

    證監(jiān)會正在推行內(nèi)幕信息知情人登記制度，并擬逐步擴大登記范圍，要求在內(nèi)幕信息公開前能直接或者間接獲取內(nèi)幕信息的單位或個人，包括工作中接觸內(nèi)幕信息的相關(guān)人員等，都要實施登記。一旦相關(guān)股票交易出現(xiàn)異動，則可據(jù)此順藤摸瓜進行核查。

    投資者應當注意的是，為嚴懲證券、期貨交易中的“老鼠倉”行為，《刑法修正案(七)》擴大了內(nèi)幕交易罪主體的范圍，規(guī)定：證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經(jīng)紀公司、基金管理公司、商業(yè)銀行、保險公司等金融機構(gòu)的從業(yè)人員以及有關(guān)監(jiān)管部門或者行業(yè)協(xié)會的工作人員，使用因職務便利獲取的內(nèi)幕信息以外的其他未公開的信息，從事內(nèi)幕交易行為的，也以內(nèi)幕交易罪處罰。

內(nèi)幕交易行為：買賣、泄漏、建議

    內(nèi)幕交易行為具有方式多樣化、隱蔽性強等特點，認定標準十分復雜。我國《證券法》第七十六條將內(nèi)幕交易行為分成了三類：

    （一）買入或者賣出所持有的該公司證券。即內(nèi)幕人員直接或借他人之證券賬戶買入或者賣出所持有的該公司證券的行為。這是內(nèi)幕交易最主要的表現(xiàn)形式，且不以行為人獲利或避免損失的主觀意圖為必要條件。

    （二）泄露內(nèi)幕信息。泄露是指行為人將處于保密狀態(tài)的內(nèi)幕信息公開化。泄露者只要客觀上實施該行為，則不強調(diào)其行為的動機，也不論故意還是過失，都應當承擔相應的法律責任。

    （三）建議他人買賣證券。內(nèi)幕人員并沒有直接向他人講述內(nèi)幕信息的內(nèi)容，而是向他人提出買賣將受該信息影響證券的建議。

法律責任：民事、行政、刑事責任

    從世界范圍內(nèi)來看，內(nèi)幕交易者一般都面臨著三種后果：一是民事責任，二是行政責任，三是刑事責任。

    民事責任和行政責任主要是金錢罰，內(nèi)幕交易行為給投資者造成損失的，行為人應當依法承擔民事賠償責任，另外應當承擔責令依法處理非法持有的證券、沒收違法所得、罰款等行政處罰。而刑事責任則涉及對行為人人身自由的剝奪。

    值得注意的是，2010年5月18日，最高檢察院和公安部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于公安機關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標準的規(guī)定（二）》，明確了內(nèi)幕交易的立案追訴標準：（1）證券交易成交額累計在五十萬元以上的；（2）期貨交易占用保證金數(shù)額累計在三十萬元以上的；（3）獲利或者避免損失數(shù)額累計在十五萬元以上的；（4）多次進行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的；（5）其他情節(jié)嚴重的情形。此標準對內(nèi)幕交易進行了罪與非罪的界定，對打擊證券市場犯罪，約束、威懾、警示證券市場秩序的危害者，維護中小投資者的合法權(quán)益將起到突破性的作用。對于達到刑事立案追訴標準的內(nèi)幕交易行為人，情節(jié)嚴重的，根據(jù)《刑法》第一百八十條規(guī)定，將處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節(jié)特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。最近董正青案、黃光裕案等陸續(xù)二審宣判，董正青犯泄露內(nèi)幕信息罪，判處有期徒刑四年，并處罰金人民幣300萬元；黃光裕犯內(nèi)幕交易罪，判處有期徒刑9年，并處罰金6億元。這些都是發(fā)生在身邊的教訓，法律絕不會對違法犯罪者網(wǎng)開一面。

    內(nèi)幕交易已成為當前影響資本市場健康發(fā)展的主要矛盾之一，并受到司法機關(guān)和證券監(jiān)管機構(gòu)的重點查處和打擊。投資者應樹立正確的投資理念，加強自我約束，遠離內(nèi)幕交易紅線，切莫心存僥幸，以身試法。