很多投資者都有這樣的經(jīng)歷，看到媒體、朋友和同事們都在談?wù)摮垂蓲赍X(qián)，會(huì)情不自禁地開(kāi)戶入市；看到大家都在買(mǎi)某只股票，也不由自主地大筆買(mǎi)入。不知不覺(jué)中，自己已落入了瘋狂性群體行為的陷阱。那什么是群體行為呢？它是如何產(chǎn)生的？短期性、瘋狂性的群體行為有什么嚴(yán)重后果？投資者如何才能避免落入這一陷阱呢？

　　群體行為是人們無(wú)意識(shí)地以“集體規(guī)范或多數(shù)人意見(jiàn)”為準(zhǔn)則進(jìn)行一致行動(dòng)的現(xiàn)象。群體行為普遍存在于社會(huì)生活的很多領(lǐng)域，比如網(wǎng)民追捧“犀利哥”、“甕安”等社會(huì)群體性事件等等，都是群體行為的例子。股市泡沫或大崩潰中，投資者隨著其他人一起不顧一切地買(mǎi)入或拋售股票，完全不顧股票本身的價(jià)值，就形成了瘋狂的股票交易群體行為。

　　群體行為的兩個(gè)突出特點(diǎn)是“少數(shù)跟隨多數(shù)”和“無(wú)意識(shí)”。前者指?jìng)€(gè)人在群體決策中失去獨(dú)立的判斷力，以一種從眾的心理跟隨大多數(shù)人行動(dòng)；后者指?jìng)€(gè)人跟隨群體的行動(dòng)并不是有意的，而是失去獨(dú)立思考能力后陷入一種無(wú)意識(shí)狀態(tài)。對(duì)于群體行為的“無(wú)意識(shí)”，德國(guó)文學(xué)家弗里德里希·席勒曾評(píng)價(jià)說(shuō)：“任何一個(gè)人，作為個(gè)體來(lái)看，都是足夠理智和通情達(dá)理的，但是如果他作為群體中的一員，立刻就成為白癡一個(gè)”。

　　人們?yōu)槭裁磿?huì)放棄自己的想法，甘愿像白癡一樣服從其他大多數(shù)人的意見(jiàn)呢？主要有兩個(gè)原因。首先是為了“合群”，怕被群體拋棄。自然界中弱者都有集體行動(dòng)傾向以團(tuán)結(jié)力量抵抗更高物種的進(jìn)攻，如“羊群”、“馬群”等。作為社會(huì)性動(dòng)物的人也不例外，天生具有與大多數(shù)人行動(dòng)一致以尋求安全性的合群心理。其次是信息不足，覺(jué)得別人可能掌握自己沒(méi)有的信息，因而效仿大多數(shù)人的做法更保險(xiǎn)。因此在股市中，很多散戶炒股都是“盲從”潮流，追漲殺跌都是“群體壓力”或“社會(huì)影響”等情緒下貫徹的非理性群體行為。

　　當(dāng)然，股市群體行為的發(fā)生往往還有特定的因素存在。首先是“結(jié)構(gòu)性誘因”，比如市場(chǎng)過(guò)熱導(dǎo)致的情緒高漲，長(zhǎng)期停發(fā)新股引發(fā)的對(duì)新股上市的高度關(guān)注等等。其次是“特定人群”，中國(guó)股市中新開(kāi)戶、年領(lǐng)輕、小規(guī)模、缺少交易經(jīng)驗(yàn)和高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者具有高度的聚集性。然后是“激發(fā)因素”，它既可能是某些重大政策的出臺(tái)，也可能是某些市場(chǎng)傳言，甚至可能是盤(pán)中出現(xiàn)的某筆大額委托單。最后是“內(nèi)部強(qiáng)化機(jī)制”，也就是以“行情”為紐帶，投資者形成了“越漲越買(mǎi)、越買(mǎi)越漲”的放大傳染機(jī)制和循環(huán)反饋過(guò)程，造成群體行為的不斷強(qiáng)化。這些因素綜合在一起，共同造成了中國(guó)股市的群體行為頻發(fā)。

　　不管你是學(xué)者、商人、政客、士兵還是平民，都會(huì)在特定的情形下成為群體行為的一員，這在心理學(xué)、社會(huì)學(xué)等諸多領(lǐng)域都得到了印證。例如，法國(guó)大革命期間，巴黎成千上萬(wàn)市民幾天之內(nèi)虐殺了關(guān)在監(jiān)獄里的僧侶貴族一千五百多人，連十二三歲的孩子也沒(méi)放過(guò)，群體行為的無(wú)意識(shí)帶來(lái)一種沖破壓抑、膽大包天、法不責(zé)眾的快感。又如，在美國(guó)的“豬灣事件”中，約翰·肯尼迪總統(tǒng)的內(nèi)閣提出了一個(gè)入侵古巴的錯(cuò)誤建議，卻由于所有人都無(wú)意識(shí)地服從群體決策而獲得通過(guò)。而在股市中，當(dāng)大家都在股價(jià)的上漲中瘋狂買(mǎi)入時(shí)，就連對(duì)股票一知半解的老太太也會(huì)情不自禁地傾囊投入。

　　可以說(shuō)，從眾作為人的本性，無(wú)論承認(rèn)與否都是客觀存在的。而股市中的信息非對(duì)稱，讓具有較少信息來(lái)源的投資者傾向于模仿其他投資者的行為，因此這也是一種市場(chǎng)化現(xiàn)象。

　　不容否認(rèn)的是，長(zhǎng)期看，群體行為有其正面效應(yīng)。比如，英國(guó)和美國(guó)在鐵路泡沫之后，全國(guó)鐵路網(wǎng)的基本框架就構(gòu)建起來(lái)了?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫散去之后，美國(guó)信息基礎(chǔ)設(shè)施上了一個(gè)新臺(tái)階。

　　但是，短期性的、瘋狂性的群體行為經(jīng)常造成社會(huì)或者股市的動(dòng)蕩，嚴(yán)重時(shí)則會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在瘋狂群體行為的醞釀過(guò)程中，一個(gè)很小的事件就可能打破整個(gè)群體的平衡，引起群體力量的集中爆發(fā)，而誰(shuí)也無(wú)法料到誰(shuí)、什么時(shí)候、以何種方式會(huì)打破這種平衡。這正是此種群體行為的可怕之處，比如前不久的道指暴跌千點(diǎn)事件，一開(kāi)始有人說(shuō)是交易員下錯(cuò)單，后來(lái)說(shuō)是程序化交易，再后來(lái)又說(shuō)是美國(guó)中部某對(duì)沖基金大量賣(mài)出指數(shù)期權(quán)合約的結(jié)果，眾說(shuō)紛紜，但不管是什么力量打破了市場(chǎng)的平衡，暴跌實(shí)實(shí)在在地發(fā)生了。與此同時(shí)，參與此種群體行為的個(gè)體往往面臨著巨大的損失，比如很多散戶盲目地追漲殺跌都以血本無(wú)歸收?qǐng)?。而在一?xiàng)深交所的權(quán)威研究中，上市首日買(mǎi)入22只樣本股票的個(gè)人投資者整體虧損比例達(dá)到51.28%，個(gè)別股票的投資者賬戶平均虧損比例甚至高達(dá)99%。

　　首先，應(yīng)該強(qiáng)化對(duì)證券知識(shí)的學(xué)習(xí)，逐步形成自己的投資風(fēng)格，而不是采用所謂“隨大流”、“跟主力”等盲目的交易手段，這是避免陷入群體行為的根本所在。

　　其次，要在股市的漲跌停、停牌措施啟動(dòng)時(shí)冷靜思考、認(rèn)真分析，調(diào)整自己的情緒，不要頭腦一熱就做出跟進(jìn)決策。

　　再次，不要輕信市場(chǎng)中流傳的各種不實(shí)消息與謠言，有意識(shí)地關(guān)注上市公司或交易所等部門(mén)公布的澄清公告，第一時(shí)間降低自己參與群體行為的可能性。

　　最后，如融資融券、股指期貨等的賣(mài)空機(jī)制逐步建立起來(lái)，多空力量的制衡將更加方便有效，因此投資者更應(yīng)在決策時(shí)考慮多空各種信息，綜合分析、審慎出手，而不是“拍腦袋”一擁而上。（本文由深交所綜合研究所提供）