中小企業(yè)私募債需要合格的投資者

      中小企業(yè)規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，投資其債券客觀上存在一定風(fēng)險(xiǎn)，這也是中小企業(yè)融資難的根本原因。中小企業(yè)私募債試點(diǎn)，采取私募方式發(fā)行和非公開方式轉(zhuǎn)讓，強(qiáng)調(diào)參與主體“歸位盡責(zé)”，發(fā)揮市場化風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制的作用，在破解中小企業(yè)融資難題與防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的矛盾之間，探索出了一條可行的路子。

      作為高度市場化的債券產(chǎn)品，中小企業(yè)私募債未來出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)具有一定的必然性。為此，中小企業(yè)私募債發(fā)行采取備案制，監(jiān)管部門不再做實(shí)質(zhì)判斷，不對價(jià)值判斷進(jìn)行背書，投資者必須依據(jù)“買者自負(fù)”的原則，獨(dú)立判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為防止投資風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到不具備風(fēng)險(xiǎn)識別和承擔(dān)能力的投資者，中小企業(yè)私募債嚴(yán)格限定合格投資者資格，限定發(fā)行和轉(zhuǎn)讓范圍。此外，為了確保中小企業(yè)私募債，不通過轉(zhuǎn)讓變相轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蚬?，試點(diǎn)對信息披露的范圍也做了嚴(yán)格限定，任何符合資格的機(jī)構(gòu)投資者必須通過經(jīng)紀(jì)人對其適當(dāng)性的評審后，才能從經(jīng)紀(jì)人處獲得相關(guān)的債券信息。

條款設(shè)計(jì)：由發(fā)行人與投資者商定

      試點(diǎn)在發(fā)行、交易環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又充分發(fā)揮私募產(chǎn)品個性化設(shè)計(jì)優(yōu)勢，適應(yīng)中小企業(yè)特性化需求。發(fā)行人可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和資金需求計(jì)劃，與合格投資者協(xié)商確定債項(xiàng)設(shè)計(jì)條款，在發(fā)行方式、派息周期、評級和增信措施等方面進(jìn)行市場化選擇，條款設(shè)計(jì)完全取決于合格投資者對私募債風(fēng)險(xiǎn)與收益的識別和判斷。

      這種市場化的制度設(shè)計(jì)，充分調(diào)動了參與主體的積極性和風(fēng)險(xiǎn)防范意識，產(chǎn)品得到市場各方的歡迎，市場風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。據(jù)悉，目前在深滬兩所通過備案的中小企業(yè)私募債，有相當(dāng)一部分尚未成功發(fā)行，說明中小企業(yè)私募債市場化運(yùn)作機(jī)制正在積極發(fā)揮作用，合格投資者通過實(shí)地調(diào)查、特定債券條款設(shè)計(jì)等市場化方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別和防范。

發(fā)行制度：讓參與各方通過市場不斷成長

      中小企業(yè)私募債市場化運(yùn)作機(jī)制不僅依賴于合格投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，發(fā)行人的信息披露也不可或缺，試點(diǎn)要求發(fā)行人指定專人負(fù)責(zé)信息披露事務(wù)，承銷商指定專人協(xié)助、督促發(fā)行人履行信息披露義務(wù)。發(fā)行人中小企業(yè)私募債備案信息、債券募集說明書、發(fā)行結(jié)果以及債券存續(xù)期內(nèi)可能發(fā)生的影響償債能力的如新增借款、對外提供擔(dān)保等重大事項(xiàng)都應(yīng)當(dāng)通過承銷商或通過交易所專門設(shè)立的網(wǎng)站專區(qū)進(jìn)行披露。

      中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)自5月份推出以來，市場反映積極。試點(diǎn)拓寬了我國中小微型企業(yè)的融資渠道，是提升我國資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力的有益嘗試，也有我國資本市場提供了一個完全市場化的信用債券品種，為資本市場注入了新的活力，利于資本市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化完善。中小企業(yè)私募債堅(jiān)持市場化的發(fā)展方向，讓投資人、發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等參與各方通過市場不斷成長，市場化風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制不斷完善，中小企業(yè)私募債市場才能得以持續(xù)健康發(fā)展，才能更好地服務(wù)我們廣大的中小企業(yè)。

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