【導(dǎo)語(yǔ)】著名科學(xué)家阿基米德曾經(jīng)這樣描述過(guò)杠桿：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我將撬動(dòng)整個(gè)地球。”而同樣是偉大的科學(xué)家，牛頓卻說(shuō)了這樣一句話：“我可以計(jì)算出天體的運(yùn)動(dòng)和距離，卻無(wú)法計(jì)算出人類(lèi)內(nèi)心的瘋狂。”理性如牛頓，也曾經(jīng)在18世紀(jì)的南海泡沫中損失慘重。理論上，杠桿可以撬動(dòng)地球；實(shí)際上，杠桿更多撬動(dòng)的是一個(gè)個(gè)家庭的離合悲歡。

杠桿下的投資者眾生相

    對(duì)于投資者、尤其是新投資者來(lái)說(shuō)，過(guò)去的一周或許成為了投資經(jīng)歷里濃墨重彩的一段回憶。上周5個(gè)交易日，上證綜指跌去13%，許多投資者今年賺的錢(qián)一下就蒸發(fā)殆盡。暴跌背后，一個(gè)名詞熱度驟升：杠桿。杠桿就像一個(gè)放大鏡，既能放大收益，也會(huì)放大損失。

    身價(jià)驟減的土豪

    因?yàn)楣ぷ鞯年P(guān)系，我們會(huì)接觸到各式各樣的投資者，還和其中的一些成為了朋友。這兩天和一位土豪投資者聊天時(shí)，他講起了自己對(duì)杠桿的感慨。這位投資者是92年入市，歷經(jīng)A股市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)雨雨，已算是身經(jīng)百戰(zhàn)。去年8月他的一處房產(chǎn)被拆遷，分得200萬(wàn)的拆遷款。綜合判斷大市后，他把所有的拆遷款全部放入股市，并通過(guò)券商融資的方式以1:1的比例放杠桿滿倉(cāng)操作。截至到一周前，他的這200萬(wàn)元已經(jīng)漲到了700多萬(wàn)。作為一個(gè)資深股民加好爸爸，前段時(shí)間，他把盈余的10%落袋為安提出來(lái)給女兒買(mǎi)了大禮。同時(shí)他也想，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)累積了不少，是否要減輕倉(cāng)位呢？然而出于僥幸心理，他還是堅(jiān)持滿倉(cāng)。于是，腥風(fēng)血雨的一周開(kāi)始了。5天內(nèi)，他的股票只有1天是微漲的，跌停更是達(dá)到3次。在杠桿的作用下，到本周一，700多萬(wàn)變成了300多萬(wàn)，瞬間腰斬。

    高杠桿的資本市場(chǎng)新人

    這名土豪投資者盡管有較大損失，但起碼賬戶上還是盈余的。我們聽(tīng)聞的另一名投資者則沒(méi)有那么幸運(yùn)。一名80后投資者今年以來(lái)，聽(tīng)了太多身邊一夜暴富的故事，覺(jué)得“股市那么火，我想去炒炒”，于是把工作幾年積攢下的用來(lái)結(jié)婚生子的錢(qián)全部投入股市。一開(kāi)始正趕上市場(chǎng)一片紅火，兩個(gè)多月下來(lái)，他抓住了風(fēng)口上飛的“豬”，賬戶上居然也有了超過(guò)50%的盈余。激動(dòng)之下，他把視為雞肋的工作辭了，全職炒股。對(duì)于給他帶來(lái)大部分盈余的那只股票他繼續(xù)看好，于是他想通過(guò)券商融資繼續(xù)投入。但因?yàn)樵摴善鼻捌谝呀?jīng)漲了太多，券商已經(jīng)不允許他融資買(mǎi)入這只股票了。在朋友的介紹下，他通過(guò)場(chǎng)外配資的方式以1:4的比例杠桿操作，希望博取更多收益。然而，該股票不久便開(kāi)始下跌，不久他就被配資公司強(qiáng)行平倉(cāng)，把投入的所有家當(dāng)都虧沒(méi)了。沒(méi)了積蓄、沒(méi)了工作，這名80后投資者不想啃老，也不知接下來(lái)該如何走下去。

    突然安靜的電視演播室

    其實(shí)，這樣因?yàn)榉鸥軛U而失利的故事在股市中比比皆是，它們也并非近期大跌的專屬。我們?cè)诤偷谝回?cái)經(jīng)電視臺(tái)合作活動(dòng)的時(shí)候，也聽(tīng)到制作人應(yīng)有為老師說(shuō)過(guò)這樣一個(gè)故事。2013年他們制作一期電視節(jié)目的時(shí)候，請(qǐng)來(lái)了一名投資者。這名投資者作為故事主人公，講了他的炒股人生，他的口號(hào)是“杠桿，杠桿，再杠桿！”因?yàn)檫@，這個(gè)文藝青年妻離子散，賣(mài)房賣(mài)車(chē)，背上巨債，曾想自殺了事。那個(gè)節(jié)目的最后是這樣結(jié)束的：這名投資者在演播室當(dāng)場(chǎng)給妻子下跪，請(qǐng)求她的原諒。妻子只是冷冷地說(shuō)：“你先戒了炒股，找個(gè)正當(dāng)工作吧。”投資者尷尬地站了起來(lái)，一臉茫然。演播室全場(chǎng)突然安靜下來(lái)，當(dāng)時(shí)鏡頭用了一組并列蒙太奇：“母親在哭，父親在嘆氣，妻子臉上毫無(wú)表情，所有嘉賓沉默不語(yǔ)。”

    后來(lái)我問(wèn)應(yīng)有為，前段時(shí)間行情大好，他的杠桿杠桿再杠桿，會(huì)出頭嗎？應(yīng)有為搖頭表示不知。確實(shí)，股市里這種事也不新鮮，那些曾經(jīng)的悲痛，也終將漸漸淹沒(méi)在更多的傷心之中。

    華爾街精英也“掉坑”

    這樣的故事，不僅僅發(fā)生在并不專業(yè)的中小散戶身上。在金融精英匯聚的華爾街，曾經(jīng)有家公司名為長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM），其創(chuàng)始人包括數(shù)名諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者和常春藤高校金融學(xué)博士。這家公司創(chuàng)辦不久就憑優(yōu)秀的業(yè)績(jī)?cè)谌A爾街名噪一時(shí)。與大家想象的不同，LTCM的主要業(yè)務(wù)不是各類(lèi)高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品，而是風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相對(duì)較低的債券套利交易。為了在債券市場(chǎng)獲得更高的回報(bào)率，LTCM動(dòng)用大量財(cái)務(wù)杠桿將規(guī)模做到很大。然而即使是這樣一家擁有全明星陣容的公司，也曾在1998年俄羅斯金融危機(jī)時(shí)決策失誤，并且由于杠桿的放大鏡效應(yīng)，最后損失慘重，被數(shù)家大銀行聯(lián)合接管。

    華爾街精英們擁有甚至創(chuàng)造了全世界最頂尖的交易理論，模型，也有著最嚴(yán)格的風(fēng)控措施，他們也擁有最快的信息。然而即使是在風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相對(duì)較低的債券領(lǐng)域，在杠桿引發(fā)的風(fēng)暴面前，他們也一樣無(wú)能無(wú)力。杠桿，已經(jīng)不僅僅是一種金融工具，而是人性的體現(xiàn)，甚至在某種情況下，杠桿反映了人類(lèi)內(nèi)心深處的執(zhí)念。

    著名科學(xué)家阿基米德曾經(jīng)這樣描述過(guò)杠桿：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我將撬動(dòng)整個(gè)地球。”而同樣是偉大的科學(xué)家，牛頓卻說(shuō)了這樣一句話：“我可以計(jì)算出天體的運(yùn)動(dòng)和距離，卻無(wú)法計(jì)算出人類(lèi)內(nèi)心的瘋狂。”理性如牛頓，也曾經(jīng)在18世紀(jì)的南海泡沫中損失慘重。

    慎用杠桿控風(fēng)險(xiǎn)

    坐過(guò)過(guò)山車(chē)的人都記得，過(guò)山車(chē)向上爬的時(shí)候總是一點(diǎn)點(diǎn)挪動(dòng)，從爬到頂點(diǎn)到降到最低點(diǎn)卻只是一瞬間的事。這如同股市，一只股票從10元到20元是漲100%，20元到10元卻只下跌了50%，投資者一旦虧損，需要很大的漲幅才能彌補(bǔ)損失。如果加上杠桿，那更是雪上加霜。假如持有的股票當(dāng)天跌停，如果你10萬(wàn)元買(mǎi)入該股票且未設(shè)杠桿，那么你的損失就是10%，也就是1萬(wàn)元；如果你設(shè)了1:1的杠桿通過(guò)融資借入10萬(wàn)元共計(jì)20萬(wàn)元買(mǎi)入該股票，那么你10萬(wàn)元本金就會(huì)虧損2萬(wàn)元；如果你通過(guò)場(chǎng)外配資設(shè)了1:5的高杠桿，那么你的本金就虧損了60%也就是6萬(wàn)元；在極端情況下，如果杠桿達(dá)到1:9，那么你就會(huì)爆倉(cāng)出局了，當(dāng)然，考慮到配資公司會(huì)設(shè)置平倉(cāng)安全余量以收取手續(xù)費(fèi)等，沒(méi)有跌到10%你就會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)了。

    今年以來(lái)，包括券商融資、股票質(zhì)押回購(gòu)、分級(jí)基金B(yǎng)、傘形信托、P2P業(yè)務(wù)、場(chǎng)外配資等方式在內(nèi)的大量杠桿資金涌入市場(chǎng)，一方面助推了牛市，另一方面，也加大了市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。持有杠桿、尤其是通過(guò)傘形信托或場(chǎng)外配資等方式持有大比例杠桿的投資者在實(shí)際操作中，由于平倉(cāng)壓力存在，往往其交易行為非常敏感，在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，往往會(huì)爆發(fā)出巨大的殺傷力。即使在牛市，個(gè)股也存在很大的回調(diào)可能。

    理論上，杠桿可以撬動(dòng)地球；實(shí)際上，杠桿更多撬動(dòng)的是一個(gè)個(gè)家庭的離合悲歡。那些因?yàn)楦軛U操作而慘遭失利的投資者們并不是一個(gè)人，他們的身后，或許是辛勞多年還在省吃儉用的老父母，是勤儉持家任勞任怨的妻子，也是天真爛漫尚在讀書(shū)的幼孩……惟愿投資者們，在內(nèi)心涌起執(zhí)念時(shí)，想起夜幕降臨時(shí)、萬(wàn)家燈火下，有一盞燈為你點(diǎn)亮、有一個(gè)家等你夜歸。