今年5月,為配合證監(jiān)會《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》(下稱“《管理辦法》”)的實施,交易所在現(xiàn)有私募品種相關(guān)規(guī)則的基礎(chǔ)上制定了《非公開發(fā)行公司債券業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(下稱“《管理暫行辦法》”),不僅發(fā)行主體由中小微型企業(yè)擴大至所有公司制法人,對非公開發(fā)行公司債券(以下簡稱“私募債券”)轉(zhuǎn)讓程序、投資者適當(dāng)性管理、信息披露、持有人保護(hù)機制等方面也予以規(guī)范,形成全面系統(tǒng)的私募債券業(yè)務(wù)規(guī)則。 

　　《管理暫行辦法》制度設(shè)計要點? 

　　首先,為全面規(guī)范私募債券轉(zhuǎn)讓行為,提高交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的整體性和系統(tǒng)性,本次是在整合現(xiàn)有私募品種規(guī)則基礎(chǔ)上,形成的系統(tǒng)性私募債券業(yè)務(wù)規(guī)則體系。因此,《管理暫行辦法》規(guī)范的債券品種包括私募債券(含中小企業(yè)私募債券)、可交換私募債券、并購重組私募債券、證券公司次級債券及證券公司短期公司債券等,并專設(shè)章節(jié)從產(chǎn)品設(shè)計與信息披露等方面對可交換私募債券等特殊私募品種提出規(guī)范性要求。 

　　其次,簡化轉(zhuǎn)讓程序、提高轉(zhuǎn)讓效率是本次規(guī)則的亮點之一。其主要體現(xiàn)在將交易所轉(zhuǎn)讓核對程序前置,在發(fā)行前由發(fā)行人提交轉(zhuǎn)讓條件確認(rèn)申請,交易所將在十個交易日內(nèi)對私募債券是否符合轉(zhuǎn)讓條件進(jìn)行預(yù)判,以明確轉(zhuǎn)讓預(yù)期,加快轉(zhuǎn)讓流程。在發(fā)行完成并辦理完畢債券登記托管手續(xù)后,發(fā)行人再提交轉(zhuǎn)讓服務(wù)申請材料,交易所將在五個交易日內(nèi)作出是否同意轉(zhuǎn)讓的決定。為提高效率,交易所也搭建了一套全電子化的操作平臺,從材料提交、補充、反饋、決定的每一環(huán)節(jié)均可在固定收益品種業(yè)務(wù)專區(qū)中實時查詢并接受公眾監(jiān)督。至此,交易所私募債券的核對效率遠(yuǎn)超證券市場上相關(guān)債券類產(chǎn)品。 

　　同時,本次制度設(shè)計結(jié)合其私募債券的產(chǎn)品特點,充分體現(xiàn)出市場化與風(fēng)險防控并重的原則。在市場化機制安排上,一是降低私募債券發(fā)行轉(zhuǎn)讓門檻,不設(shè)發(fā)行人財務(wù)指標(biāo)等量化條件;二是交易所轉(zhuǎn)讓核對的關(guān)注點是信息披露完備性,并不對發(fā)行人經(jīng)營能力、債券投資風(fēng)險進(jìn)行實質(zhì)性判斷;三是存續(xù)期不對定期報告和評級報告作強制性披露要求,僅需在募集說明書中進(jìn)行約定;四是允許采用非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品設(shè)計,債券期限、還本付息方式、選擇權(quán)條款、增信措施等可以在募集說明書中靈活自由選擇。在風(fēng)險防控方面,一是采取投資者適當(dāng)性管理,限制個人投資者參與私募債券投資,僅允許具有一定風(fēng)險識別、管理和承受能力的機構(gòu)投資者參與,并同次債券的投資者人數(shù)限制在200人內(nèi);二是強化受托管理人和債券持有人會議制度安排,全面規(guī)范受托管理人職責(zé)及持有人會議程序,最大化保護(hù)持有人合法權(quán)益;三是完善信息披露監(jiān)管,規(guī)范信息披露原則與披露要求,進(jìn)一步體現(xiàn)以信息披露為核心的監(jiān)管理念;四是優(yōu)化私募債券停復(fù)牌規(guī)定,維護(hù)市場穩(wěn)定,防范異常交易行為。 

　　投資者權(quán)益保護(hù)措施主要包括哪些內(nèi)容? 

　　《管理暫行辦法》專設(shè)章節(jié)建立了一般權(quán)益保護(hù)措施、債券受托管理人及持有人會議制度三重權(quán)益保護(hù)機制,并新增規(guī)范發(fā)行人、承銷機構(gòu)及相關(guān)中介機構(gòu)對私募債券轉(zhuǎn)讓申請材料及相關(guān)公告應(yīng)承擔(dān)的職責(zé)。 

　　根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定,一般權(quán)益保護(hù)措施中增加了募集資金專戶的設(shè)立要求,且與償債保障金專戶可以為同一賬戶,用于兌息、兌付資金歸集和募集資金接收、存儲及劃轉(zhuǎn)。同時,為提高償債保障資金歸集的合理性和執(zhí)行效率,放寬了專戶中償債資金歸集的時間要求,要求在付息日五個交易日前將應(yīng)付利息存入專戶,在到期日十個交易日前將應(yīng)付本息的20%和到期日二個交易日前將應(yīng)付本息全額存入專戶,用于償債資金管理。 

　　同時,從持續(xù)關(guān)注發(fā)行人等主體資信狀況、監(jiān)督募集說明書約定義務(wù)履行情況、代表持有人參與相關(guān)法律程序等八個方面歸納總結(jié)了受托管理人基本職責(zé),并重新規(guī)范了債券持有人會議召集、決策及信息披露等重要程序安排。 

　　對于發(fā)行人公告文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏并致使投資者遭受損失時,《管理暫行辦法》新增規(guī)定:發(fā)行人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任;發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他直接責(zé)任人員以及承銷機構(gòu),應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任,除承銷機構(gòu)以外的專業(yè)機構(gòu)及其直接責(zé)任人員應(yīng)當(dāng)就其負(fù)有責(zé)任的部分承擔(dān)賠償責(zé)任,但是能夠證明自己沒有過錯的除外。 

　　信息披露內(nèi)容主要包括哪些? 

　　結(jié)合實踐監(jiān)管經(jīng)驗,《管理暫行辦法》強化了信息披露真實、準(zhǔn)確、完整、公平、及時性要求,進(jìn)一步優(yōu)化和規(guī)范私募債券信息披露制度。 

　　鑒于私募債券面向合格投資者發(fā)行的特點,其信息披露僅要求在固定收益品種業(yè)務(wù)專區(qū)或者以交易所認(rèn)可的其他方式向合格投資者非公開披露。同時,考慮到實際業(yè)務(wù)的復(fù)雜性,新增賦予了發(fā)行人等信息披露義務(wù)人申請豁免披露、暫緩披露以及自愿披露的權(quán)利。 

　　在信息披露內(nèi)容上,遵循市場化的原則,發(fā)行人定期報告、評級報告披露與否由當(dāng)事人在募集說明書中進(jìn)行約定,出現(xiàn)債券派息、到期兌付、回售、贖回、利率調(diào)整、分期償還等業(yè)務(wù)前,由發(fā)行人及時披露相關(guān)業(yè)務(wù)提示公告。同時,要求受托管理人應(yīng)當(dāng)建立對發(fā)行人的定期跟蹤機制,每年至少披露一次受托管理事務(wù)報告,并針對私募債券出現(xiàn)的重大事項,及時督促發(fā)行人披露重大事項公告。 

　　哪些投資者可以參與私募債券投資?應(yīng)當(dāng)如何參與? 

　　交易所對私募債券的發(fā)行及轉(zhuǎn)讓實行投資者適當(dāng)性管理,合格投資者包括:金融機構(gòu)、金融機構(gòu)發(fā)行的理財產(chǎn)品、凈資產(chǎn)不低于1000萬的企事業(yè)法人和合伙企業(yè)、QFII和RQFII、社保年金以及經(jīng)證監(jiān)會認(rèn)可的其他合格投資者。個人投資者不能參與私募債券買賣,但發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員及持股5%以上的股東,不受合格投資者范圍的限制,可以參與本公司發(fā)行私募債券的認(rèn)購和轉(zhuǎn)讓。 

　　上述合格投資者如希望參與私募債券認(rèn)購和轉(zhuǎn)讓,需要向其開立證券賬戶的證券公司申請開通合格投資者認(rèn)購及交易權(quán)限,證券公司將核實投資者提交材料的真實性,全面評估投資者對私募債券的風(fēng)險識別和承受能力,并與其簽署風(fēng)險認(rèn)知書后,開通相關(guān)權(quán)限并向交易所進(jìn)行報備。但對于直接持有或者租用交易所交易單元的合格投資者可以豁免權(quán)限開通申請,將直接成為合格投資者。 

　　中小企業(yè)私募債試點以來,整體運行平穩(wěn),但部分發(fā)行人違約事件也逐步浮現(xiàn),投資者應(yīng)當(dāng)打破剛性兌付的習(xí)慣性思維,審慎選擇投資類型,對于“高風(fēng)險、高收益”的私募債券應(yīng)當(dāng)做好充分的風(fēng)險識別和管理工作,警惕投資風(fēng)險。對于出現(xiàn)違約風(fēng)險的私募債券,投資者應(yīng)當(dāng)保持理性的態(tài)度,采用市場化和法制化的途徑維護(hù)自身合法權(quán)益。 

　　可交換私募債券發(fā)行轉(zhuǎn)讓要求有哪些? 

　　可交換私募債券是一種股債結(jié)合型產(chǎn)品,在轉(zhuǎn)讓程序、投資者適當(dāng)性管理及權(quán)益保護(hù)機制等方面與普通私募債券一致,并允許發(fā)行人將所持有的上市公司A股股份用于債券增信,依據(jù)約定的條件和期限允許投資者將持有的私募債券與上市公司股份進(jìn)行交換。因該產(chǎn)品嵌入換股期權(quán)、以上市公司股票作質(zhì)押,故為發(fā)行人提供了一種成本更低的融資工具,同時也可滿足不同投資者的投資需求。 

　　對于預(yù)備用于交換的股票,《管理暫行辦法》要求發(fā)行前為本次債券辦理質(zhì)押手續(xù)且不得存在其他權(quán)利瑕疵、換股期內(nèi)不得存在限售情形且質(zhì)押股票數(shù)量也不少于預(yù)備用于交換的股票數(shù)量;換股期自發(fā)行結(jié)束之日起六個月后開始、換股價格不低于發(fā)行日前一個交易日可交換股票收盤價的90%以及前20個交易日收盤價均價的90%,其他具體換股期限、換股價格及價格調(diào)整和修正機制、質(zhì)押比例、追加擔(dān)保機制等事項由當(dāng)事人在募集說明書中協(xié)商約定。對于存續(xù)期內(nèi)因預(yù)備用于交換的股票發(fā)生司法凍結(jié)或股票數(shù)量不足等導(dǎo)致投資者換股失敗的,由發(fā)行人承擔(dān)所有責(zé)任。 

　　在換股規(guī)則安排上,投資者T日轉(zhuǎn)入可交換私募債券,T日可申報換股,換股所得股票T+1日可用,最大化提高可交換私募債券的流動性,降低發(fā)行人融資成本。