發(fā)布時間:2017-11-27 閱讀次數(shù):
【防控債券風險,做理性投資人】債券回售,你必須要懂得
來源:中國證監(jiān)會
D公司債券回售風險及處置案例
D公司(以下簡稱“發(fā)行人”)2016年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券(以下簡稱“16D債”)于2016年1月完成發(fā)行,發(fā)行規(guī)模10億元。因發(fā)行人2015年虧損4.77億元,導(dǎo)致“16D債”發(fā)行完成后不符合上市條件,并觸發(fā)了投資者回售條款。經(jīng)多方努力協(xié)作,發(fā)行人于2016年6月完成“16D債”本金10億元和期間利息的全額回售,有效保護了投資者的合法權(quán)益。
一、案例概述
1、“16D債”發(fā)行階段情況
發(fā)行人控股股東為Z公司,實際控制人為G省國資委,主要從事G省省內(nèi)重點電力項目投資和電力生產(chǎn)。經(jīng)中國證監(jiān)會核準,本期債券于2016年1月完成發(fā)行,發(fā)行規(guī)模10 億元,7年期,票面利率3.5%。本期債券由Z公司提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。主體信用等級為AA+,債項信用等級為AAA。主承銷商和受托管理人為C證券股份有限公司。債券持有人為10家機構(gòu)投資者,不涉及個人投資者。
“16D債”發(fā)行階段的報告期間為2012年-2015年6月,2012年-2014年發(fā)行人歸屬于母公司所有者凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)分別為14,143.85萬元、12,822.54萬元和6,271.51萬元,平均可分配利潤為11,079.30萬元,不少于“16D債”一年的利息,滿足發(fā)行條件。
2、發(fā)行后不符合上市條件
2016年5月,受托管理人向交易所提交“16D債”的上市申請,更新報告期間為2013年-2015年,2013年-2015年發(fā)行人凈利潤分別為12,822.54 萬元、7,476.08 萬元(2015年審計時對2014年凈利潤進行追溯調(diào)整導(dǎo)致與發(fā)行階段不符)和-47,664.08 萬元,平均可分配利潤為-9,121.82 萬元。
由于受經(jīng)濟大環(huán)境影響,發(fā)行人火電項目限電嚴重,開工率不足,以及受發(fā)行人2015年投資收益大幅減少的影響,2015年發(fā)行人凈利潤為虧損-47,664.08 萬元。
根據(jù)《證券法》第五十七條規(guī)定,申請公司債券上市交易條件之一為“公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發(fā)行條件”;《證券法》第十六條規(guī)定,公開發(fā)行公司債券條件之一為“最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息”。由于發(fā)行人最近三年平均可分配利潤為-9,121.82 萬元,無法覆蓋本期債券一年的利息,“16D”已不符合《證券法》規(guī)定的上市條件。
3、“16D債”回售情況
因“16D債”不符合《證券法》規(guī)定的上市條件,觸發(fā)募集說明書約定的回售選擇權(quán)。2016年6月,發(fā)行人披露了《D公司關(guān)于“16D債”投資者回售實施辦法的公告》,本期債券采取場外回售的方式。投資者于6月X日、6月X日進行回售選擇申報,6月X日,發(fā)行人通過其募集資金賬戶,原路退回全部10家投資者共計25筆回售資金,本息合計1,013,005,464.45元,并于6月X日晚披露《D公司關(guān)于“16D債”投資者回售結(jié)果的公告》。至此,回售工作順利完成,“16D債”風險得到有效化解。
二、案例風險啟示
在經(jīng)濟新常態(tài)下,公司經(jīng)營面臨的不確定性因素增多,經(jīng)營業(yè)績受市場環(huán)境影響較大,容易出現(xiàn)大幅波動,“16D債”案例具有一定的代表性。
“16D債”發(fā)行后不滿足上市條件,究其原因,是發(fā)行人所處的火力發(fā)電行業(yè)受宏觀經(jīng)濟和政策影響較大,加之發(fā)行人所在地區(qū)上網(wǎng)電價較低,用電需求有限,導(dǎo)致 2015年經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了巨額虧損。因此,投資者應(yīng)提高識別行業(yè)風險的能力,投資對受宏觀經(jīng)濟影響較大的周期性行業(yè)的項目應(yīng)有充分的研判,從而盡可能的降低投資受損的風險。