證券交易所市場
 
　 證券交易市場是為已經(jīng)公開發(fā)行的證券提供流通轉(zhuǎn)讓機(jī)會的市場。證券交易市場通常分為證券交易所市場和場外交易市場。
   一、 證券交易所概述
　　證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所,是一個高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場,是整個證券市場的核心。證券交易所本身并不買賣證券,也不決定證券價格,而是為證券交易提供一定的場所和設(shè)施,配備必要的管理和服務(wù)人員,并對證券交易進(jìn)行周密的組織和嚴(yán)格的管理,為證券交易順利進(jìn)行提供一個穩(wěn)定、公開、高效的市場。我國《證券法》規(guī)定,證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施,組織和監(jiān)督證券交易,實施自律管理的法人。
　　二、 我國證券交易所市場的層次結(jié)構(gòu)
　　根據(jù)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展對資本市場的需求和建設(shè)多層次資本市場的部署,我國在以上海、深圳證券交易所作為證券市場主板市場的基礎(chǔ)上,又在深圳證券交易所設(shè)置了中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場,從而形成了交易所市場內(nèi)的不同市場層次。
　　1.主板市場。主板市場是一個國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所,一般而言,各國主要的證券交易所代表著國內(nèi)主板市場。主板市場對發(fā)行人的經(jīng)營期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高,上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè),具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。相對創(chuàng)業(yè)板市場而言,主板市場是資本市場中最重要的組成部分,很大程度上能夠反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。上海證券交易所和深圳證券交易所主板、中小板是我國證券市場的主板市場。上海證券交易所于1990年12月19日正式營業(yè);深圳證券交易所與1991年7月3日正式營業(yè)。
　2004年5月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),中國證監(jiān)會批復(fù)同意,深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設(shè)計中小企業(yè)板塊市場。設(shè)立中小企業(yè)板塊的宗旨是為主頁突出、具有成長性和科技含量的中小企業(yè)提供直接融資平臺,是我國多層次資本市場體系建設(shè)的一項重要內(nèi)容,也是分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的一個重要步驟。
　　中小企業(yè)板塊的設(shè)計要點主要是四個方面:第一,暫不降低發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn),而是在主板市場發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的框架下設(shè)立中小企業(yè)板塊,這樣可以避免因發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)變化帶來的風(fēng)險;第二,在考慮上市企業(yè)的成長性和科技含量的同時,盡可能擴(kuò)大行覆蓋面,以增強(qiáng)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)性;第三,在現(xiàn)有主板市場內(nèi)射了中小企業(yè)板塊,可以依托主板市場形成初始規(guī)模,避免直接建立創(chuàng)業(yè)板市場初始規(guī)模過小帶來的風(fēng)險;第四,在主板市場的制度框架內(nèi)實行相對獨立運行,目的在于有針對性地解決市場監(jiān)管的特殊性問題,逐步推進(jìn)制度創(chuàng)新,從而為建立創(chuàng)業(yè)板市場積累經(jīng)驗。
　　中小企業(yè)板塊的總體設(shè)計可以概括為“兩個不變”和“四個獨立”。“兩個不變”是指中小企業(yè)板塊運行所遵循的法律、法規(guī)和部門規(guī)章與主板市場相同,中小企業(yè)板塊的上市公司須符合主板市場的發(fā)行上市條件和信息披露要求。中小企業(yè)板塊以“兩個不變”的原則體現(xiàn)為現(xiàn)有主板市場的一個板塊,從法律、行政法規(guī)到中國證監(jiān)會及國務(wù)院有關(guān)部門的部門規(guī)章,中小企業(yè)板塊適用的基本制度規(guī)范與現(xiàn)有主板市場完全相同,中小企業(yè)板塊適用的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)也與現(xiàn)有主板市場完全相同。從上市公司看,雖然不改變主板市場的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn),但把符合主板市場發(fā)行上市條件的企業(yè)中規(guī)模較小的企業(yè)集中到中小企業(yè)板塊,逐步形成創(chuàng)業(yè)板市場的初始資源。
　　“四個獨立”是指中小企業(yè)板塊是主板市場的組成部分,同時實行運行獨立、監(jiān)察獨立、代碼獨立、指數(shù)獨立。運行獨立是指中小企業(yè)板塊的交易由獨立于主板市場交易系統(tǒng)的第二交易系統(tǒng)承擔(dān);監(jiān)察獨立是指深圳證券交易所建立獨立的監(jiān)察系統(tǒng)實施對中小企業(yè)板塊的實時監(jiān)控,該系統(tǒng)針對中小企業(yè)板塊的交易特點和風(fēng)險特征設(shè)置獨立的監(jiān)控指標(biāo)和報警閥值;代碼獨立是指將中小企業(yè)板塊股票作為一個整體,使用與主板市場不同的股票編碼;指數(shù)獨立是指中小企業(yè)板塊在上市股票達(dá)到一定數(shù)量后,發(fā)布該板塊獨立的指數(shù)。
　　從制度安排看,中小企業(yè)板塊以運行獨立、監(jiān)察獨立、代碼獨立和指數(shù)獨立與主板市場相區(qū)別,同時,中小企業(yè)板塊又以其相對獨立性與創(chuàng)業(yè)板市場相銜接。
　　中小企業(yè)板塊市場在監(jiān)管方面主要采取兩項措施:一是改進(jìn)交易制度,完善開盤集合競價制度和收盤價的確定方式,在監(jiān)控中引入漲跌幅、振幅及換手率的偏離值等指標(biāo),完善交易異常波動停牌制度;二是完善中小企業(yè)板塊上市公司監(jiān)管制度,推行募集資金使用定期審計制度、年度報告說明會制度和定期報告披露上市公司股東持股分布制度等措施。
　　2.創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板市場又被稱為“二板市場”,是為具有高成長性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)的資本市場。創(chuàng)業(yè)板市場是不同于主板市場的獨特的資本市場,具有前瞻性、高風(fēng)險、監(jiān)管要求嚴(yán)格以及明顯的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的特點。與主板市場相比,在創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)規(guī)模較小、上市條件相對較低,中小企業(yè)更容易上市募集發(fā)展所需資金。創(chuàng)業(yè)板市場的功能主要表現(xiàn)在兩個方面:一是在風(fēng)險投資機(jī)制中的作用,即承擔(dān)風(fēng)險資本的推出窗口作用;二是作為資本市場所固有的功能,包括優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級等作用,而對企業(yè)來講,上市除了融通資金外,還有提高企業(yè)知名度、分擔(dān)投資風(fēng)險、規(guī)范企業(yè)運作等作用。因而,建立創(chuàng)業(yè)板市場是完善風(fēng)險投資體系,為中小高科技企業(yè)提供直接融資服務(wù)的重要一環(huán),也是對層次資本市場的重要組成部分。
　　經(jīng)國務(wù)院同意、中國證監(jiān)會批準(zhǔn),我國創(chuàng)業(yè)板市場于2009年10月23日在深圳證券交易所正式啟動。我國創(chuàng)業(yè)板市場主要面向成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè),重點支持自主創(chuàng)新企業(yè),支持市場前景好、帶動能力強(qiáng)、就業(yè)機(jī)會多的成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè),特別是支持新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
　　我國創(chuàng)業(yè)板的推出和發(fā)展,將發(fā)揮對高科技、高成長創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“助推器”功能,為各類風(fēng)險投資和社會資本提供風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的進(jìn)入和退出機(jī)制,促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán),逐步強(qiáng)化以市場為導(dǎo)向的資源配置、價格發(fā)現(xiàn)和資本約束機(jī)制,提高我國資本市場的運行效率和競爭力。
　　創(chuàng)業(yè)板是我國多層次資本市場體系的重要組成部分。創(chuàng)業(yè)板的開板,標(biāo)志著我國交易所市場在經(jīng)過20年發(fā)展后,已經(jīng)逐步確立了由主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成的多層次交易所市場體系框架。