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期權(quán)基礎知識之“區(qū)別辨析”

     發(fā)布時間:2018-04-27     閱讀次數(shù):

來源:上海證券交易所
        在金融衍生品的大家庭中,期權(quán)跟期貨是一對好兄弟。作為在交易所交易的標準化產(chǎn)品,期權(quán)和期貨可以為投資者提供風險管理的手段,用于風險對沖、套利、方向性交易和組合策略交易等等。而期權(quán)與權(quán)證,也有不少相似性,兩者都是代表權(quán)利的契約型憑證,即買方(權(quán)利方)有權(quán)在約定時間以約定價格買入或者賣出約定數(shù)量的標的證券。那么,期權(quán)和期貨、權(quán)證到底有哪些區(qū)別呢?
 
  期權(quán)與權(quán)證
 
  與期權(quán)最為相似的衍生品是權(quán)證,但是兩者仍然存在比較明顯的區(qū)別。接下來我們以股票ETF期權(quán)為例來進行比較。
 
  標準化程度方面,股票ETF期權(quán)是由交易所設計的標準化合約。而權(quán)證是非標準化合約,由發(fā)行人自行設計合約要素,除由上市公司、證券公司或大股東等主體單獨發(fā)行外,還可以與可分離交易可轉(zhuǎn)債一起發(fā)行。
 
  發(fā)行主體方面,股票ETF期權(quán)沒有發(fā)行人,合約條款由交易所設計,市場參與者在支付足夠保證金的前提下都可以開倉賣出期權(quán);而權(quán)證的發(fā)行方是上市公司或投資銀行等第三方。投資者既可以持有期權(quán)的多頭也可以持有空頭,而權(quán)證的投資者只能持有多頭。
 
  行權(quán)后的效果方面,認購期權(quán)或認沽期權(quán)的行權(quán),僅是標的證券在不同投資者之間的相互轉(zhuǎn)移,不影響上市公司的實際流通總股本數(shù)。而對于上市公司發(fā)行的股本權(quán)證,當投資者對持有的認購權(quán)證行權(quán)時,發(fā)行人必須按照約定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票,從而導致公司的實際流通總股本數(shù)增加。
 
  此外,兩者在履約擔保、交易方式等方面還存在諸多不同之處。
 
  期權(quán)與期貨
 
  期權(quán)與期貨的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下幾個方面:
 
  首先,期權(quán)與期貨的投資者權(quán)利和義務的對稱性不同。
 
  期貨合同是雙向合同,交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務,如果不愿實際交割必須在有效期內(nèi)沖銷;期權(quán)是單向合約,期權(quán)的多頭在支付權(quán)利金后即取得履行或不履行合約的權(quán)利而不必承擔義務。
 
  其次,期權(quán)與期貨的保證金制度不同。
 
  期貨合約的買賣雙方都要繳納一定的履約保證金;期權(quán)交易中由于期權(quán)買方不承擔行權(quán)的義務,因此只有期權(quán)賣方需要交納保證金。
 
  第三,期權(quán)與期貨的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。
 
  期權(quán)交易中,買方要向賣方支付權(quán)利金,這是期權(quán)的價格;期權(quán)合約可以流通,其價格則要根據(jù)標的資產(chǎn)價格的變化而變化。在期貨交易中,買賣雙方都要交納期貨合約面值一定比例的初始保證金,在交易期間還要根據(jù)價格變動對虧損方收取追加保證金,盈利方則可提取多余保證金。
 
  第四,期權(quán)與期貨的盈虧特點不同。
 
  期權(quán)改變了標的股票的收益風險結(jié)構(gòu),期權(quán)買方的收益受標的價格、波動率、剩余期限等的變化而波動,是不固定的,其虧損只限于購買期權(quán)的費用;賣方的收益只是出售期權(quán)的所得權(quán)利金,其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方都面臨著無限收益和無限虧損的可能。
 
  最后,期權(quán)是比期貨更基本的衍生品。期貨可用認購期權(quán)和認沽期權(quán)簡單的完全復制。